一向“进可攻、退可守”的可转债最近遇挫。8月22日，中证转债指数跌至近3年来最低点。作为可转债的最大持有者，公募基金受到波及，可转债主题基金普遍亏损。

但在疲弱的市场中，可转债ETF规模逆势大增成为一抹亮色。市场分析人士称，可转债违约个案多发，机构倾向于选择风险高度分散的ETF，在市场底部进行布局。

可转债基金普遍亏损

受部分可转债违约风险以及信用评级下调影响，5月下旬以来，可转债市场持续调整。Choice数据显示，截至8月22日，中证转债指数跌至364.35点，今年以来跌幅为6.77%，创下自2021年2月以来的新低。

在可转债市场中，公募基金是持仓最多的机构，可转债主题基金在本轮市场下跌中未能幸免。据公募基金二季报披露，截至二季度末，公募基金共持有可转债市值达2761.19亿元。另据华安证券整理上交所和深交所数据，截至7月末，两大交易所可转债市值合计8100多亿元，公募基金为第一大持仓主力，企业年金排位第二。

反映在基金净值上，截至8月22日，在近40只可转债主题基金中，今年以来收益为正的只有1只基金，平均下跌9.03%，有17只基金亏损幅度在10%以上，更有4只基金净值跌幅超15%。

公募重仓可转债首当其冲

目前，今年以来已有搜特退债、蓝盾退债、鸿达退债、岭南转债等4只可转债发生实质性违约。“一旦口子被撕开，就容易形成破窗效应”。有业内人士担忧，未来还会出现可转债实质性违约，对可转债市场形成一定压力。

“可转债超跌引发市场恐慌，导致机构集中赎回，市场显示出非理性特征。”华泰证券固收团队认为，可转债下跌的根本原因还是股市偏弱，尤其是可转债对应的小盘股表现不佳。近期可转债信用风险多发也是诱因之一。

在可转债市场回调过程中，公募基金重仓的个券首当其冲。华创证券固收首席分析师周冠南分析，按公募基金持有可转债面值占比对个券进行分组，持仓占比大于50%的组别更多暴露在风险扰动之下，回撤幅度明显大于其他组别，这主要由基金持仓出清所致。

资金借道ETF进行底部布局

与可转债市场表现低迷形成反差的是，今年以来，市面上两只可转债ETF的规模逆势大幅增长。

具体来看，截至8月21日，博时可转债ETF场内流通份额为15.74亿份，规模达162.23亿元，而今年初这两个数据分别为5.72亿份和62.83亿元，分别增长了175.17%和158.2%。另一只基金海富通上证投资级可转债ETF的规模同样大增。截至8月21日，该基金场内流通份额和规模分别为1.43亿份和16.68亿元，均创下历史新高，较年初分别增长333%和383%。

“可转债市场估值已跌至历史低位，进一步下行的空间有限，但市场担忧后续点状信用风险或偶发，而可转债ETF作为被动管理的产品，持仓高度分散，即便出现个别风险事件，也难以对整体组合产生较大影响。因此，一些看好未来修复机会的机构，借道ETF进行抄底。”沪上某公募人士分析称。

不少机构认为，目前可转债市场结构性机会已经显现，如银行、煤炭等高股息红利板块的可转债标的，以及主题概念催化下的机器人、人工智能、消费电子等板块的个券机会。