8月22日，脑动极光在港交所披露聆讯后的招股书，拟在主板上市，中金公司、浦银国际为联席保荐人，德勤为审计师。

核心产品已在多个适应症上实现商业化

公司自2012年成立以来，致力于开发和商业化认知障碍的测评和干预产品。核心产品——脑功能信息管理平台软件系统，已在多种认知障碍适应症上实现商业化，并且正在扩展更多适应症的开发。另外公司还拥有四款已经获得国内外监管批准的产品：BCAT、SAS、DSS以及认知功能障碍治疗软件。这些产品都是基于系统的测评功能技术框架开发的，并且已经进行了额外的研发以提高医生对认知障碍的评估准确性和效率。此外，公司还有多款候选产品正在不同阶段的开发中，包括针对新型冠状病毒引起的认知障碍、ADHD、抑郁症等疾病的软件。公司还在美国和欧盟开发认知功能障碍的测评和治疗软件，以拓展国际市场。

公司核心产品进入中国30个省份的医保报销目录，并且是国家卫健委项目的首家承办单位，负责在全国范围内推动认知中心的建立，促进数字疗法市场的发展。截至目前，公司已帮助超过80家医院建立认知中心，并参与了国内数字疗法领域的专家共识发布，获得了国内顶级医院和医疗专业人士的认可。临床试验合作方面，公司与安贞医院及其他多家医院和临床试验机构合作，开展临床试验，如房颤、冠心病和高血压相关认知障碍的临床试验。

脑动极光的收入来自提供院内系统集成软件解决方案，使医院能够向其认知障碍患者提供测评及干预；向个别患者提供院外系统集成软件解决方案；向研究机构提供的研究项目服务；辅助培训服务，协助客户为认知障碍专科医疗专家进行培训课程的组织及后勤基础工作；其他，如销售系统嵌入式硬件及相关用户账户。

占据中国认知障碍数字疗法25.0%市场份额

公司采取直接与医院合作的销售和营销模式，通过与顶尖医院和研究机构的合作、组织学术交流会以及向个人患者的宣传，来提升其产品和技术在医学界的知名度和接受度。公司的定价策略依据医保报销目录和服务的实际内容，为医院和个人患者提供不同的收费标准。公司的主要收入来自于与医院的合作，以及通过研究项目服务获得的收益。此外，公司还通过销售集成设备和用户账户，以及提供辅助培训服务来增加收入。

脑动极光2022年、2023年营收分别为1129万元、6720万元；期内亏损分别为5亿元、3.59亿元，经调整净亏损分别为1.17亿元、1.49亿元。

全球认知障碍数字疗法市场具有一定的竞争格局，主要参与者提供认知训练互动游戏、认知行为疗法、健康监测系统等产品。公司的核心产品系统涵盖了血管疾病、神经退行性疾病、精神疾病和儿童发育缺陷引起的认知障碍适应症，并在中国市场中占据主导地位。公司通过大力投资研发，独立开发了多种AI模型和虚拟人技术，以保持在数字疗法行业中的竞争优势。竞争格局方面，全球有六名主要参与者拥有九款获FDA批准的产品。中国有25名参与者，共计30款已获批的认知障碍数字疗法产品，以及15名参与者正在进行临床试验。

2023年，中国认知障碍数字疗法的市场规模达到2.69亿元，预计2025年将增至10.47亿元，2030年将增至89.27亿元，复合年增长率分别为97.4%及53.5% 。

在中国市场，公司是领先的认知障碍数字疗法产品提供商，占据了中国认知障碍数字疗法市场25.0%份额，并在医疗级认知障碍数字疗法市场中占据了91.6%的市场份额。

公司研发团队由122名成员组成，包括27名拥有硕士学位和2名拥有博士学位的专家。公司在研发方面投入了大量资源，建立了强大的技术基础设施，并独立开发了关键的AI模型和虚拟人技术，以提供创新的认知障碍医疗技术和解决方案。此外，公司的研发能力已经获得了行业内部的认可，包括中华医学会颁发的2023年中华医学科技奖一等奖类。

累计完成7轮融资

脑动极光在前期研发阶段受到资本的关注，2015年获得天使轮投资，估值为3662.85万元；2016年获得400万美元的A轮投资，估值达到1.29亿元，投资机构包括北极光创投，是一家风险投资公司，专注于企业、医疗保健及消费者行业的早期机会，拥有多只美元和人民币基金。随后，公司开始探索商业化路径，2020年，永泰生物董事长谭铮投资脑动极光，并收购了部分股权，成为公司最大股东。谭铮加入后，脑动极光的融资速度加快，完成了多轮融资，累计约5.32亿元，估值达到26.91亿元。

A轮融资后，脑动极光在资本市场上陷入了长达4年的沉寂期，直到2020年获得关注。此时，永泰生物的谭铮通过合作医院与创始人王晓怡结识，并在2020年10月以450万元的对价获得了王晓怡持有的浙江脑动极光的权益，随后多次参与B轮投资，总投资金额达到 8585.71万元，投后估值达到4亿元。在A轮融资和B轮融资期间，公司的估值大幅增加，主要是由于公司获得了湖南省药监局颁发的第二类医疗器械注册证，以及在2019年5月在认知障碍临床研究领域的权威同行评审期刊A&D期刊上发布了针对系统有效性的临床试验数据，对其安全性及有效性进行了全面分析。

在随后的融资中，脑动极光又多次获得超亿元的投资。在2022年完成的C轮融资中，脑动极光获得了1.38亿元的支付对价金额。到 2023年C+轮融资完成后，脑动极光合计获得了7轮融资，投后估值达到了26.91亿元的历史新高。在B轮融资及B+轮融资期间，公司的估值大幅增加，主要是由于在中国数家领先医院（包括安贞医院）开始系统的商业化。

上市前谭铮通过ZTan Limited持股25.38%；王晓怡通过Wispirits Limited持股10.05%；北极光创投通过NLSF、NLVF、NLPF分别持股0.88%、10.66%、0.15%。中国方大资本持股6.47%；中金通过CICC Healthcare持股1.79%。

校对：王锦程