【导读】降息“箭在弦上”，QDII债券基金表现亮眼

中国基金报记者 曹雯璟

随着美联储降息预期的升温，美债收益率大幅回落，一些QDII债券基金迎来了新一轮的上涨，表现最好的年内收益超10%。尤其值得注意的是，多只投向美债的QDII债基产品近四个月持续表现，区间回报最高超7%。

多位业内人士表示，目前，美联储即将开启一轮新的降息周期，后续QDII债券基金中长期或能延续相对强势的表现。考虑到目前美债利率曲线仍维持倒挂，以高票息收益为主的短久期美债投资性价比相对更高。

降息“箭在弦上”‍‍‍

年内QDII债基表现亮眼

Wind数据显示，截至8月23日，今年以来，25只QDII债券基金（仅统计主份额）平均涨幅达3%。其中，表现最好的年内回报超10%，另有4只产品今年以来收益涨超4%。截至目前，这些基金全部已开启限购模式，其中有4只基金暂停申购，另有10只基金单日申购上限小于或等于1000元。

值得注意的是，多只投向美债的QDII债基产品近几个月持续表现。截至8月23日，工银全球美元债A人民币自5月以来回报达7.20%，长信全球债券人民币、大成全球美元债A人民币、富国全球债券人民币A自5月以来收益分别为6.09%、5.51%、4.82%。

对于近期QDII美债基金表现亮眼的原因，汇添富美元债基金经理汇添富美元债基金经理成涛表示，主要原因是美国通胀趋势性降温，美联储即将开启降息周期，同时美国经济软着陆可能性越来越大，在这种预期驱动下，美国国债收益率见顶回落，信用利差大幅压缩，这些都有利于QDII美债基金的回报。尤其是策略偏高收益债的基金，今年回报会更加突出。

汇丰晋信基金养老FOF投资总监基金经理何喆认为，上半年美国经济数据冷热不均，降息预期反复修正，对应美债利率维持高位震荡，QDII美债基金的投资收益更多源自于稳定的票息收入。但自6月份以来美国核心通胀数据持续降温，7月非农数据也触发了萨姆法则，引发市场对于美国经济衰退的担忧，导致近期美债利率出现明显回落，QDII美债基金出现了大幅上涨，这部分收益更多源于美债利率下行对应的资本利得增厚。目前，美联储即将开启一轮新的降息周期，我们认为后续QDII美债基金中长期或能延续相对强势的表现。

降息“箭在弦上”

关注以高票息收益为主的短久期美债

8月23日，美联储主席鲍威尔称，政策方向已经明确，发出了迄今为止最强的“降息”信号。美国降息“箭在弦上”，在QDII债基投资策略的调整方面，成涛表示，历史上，首次降息前美债的表现普遍较好，可以保持偏积极的策略。首次降息落地后，需要更加关注美国基本面的变化，根据不同情形调整策略。如果美国经济实现“软着陆”，那么美债收益率继续下行的空间可能会比较有限；如果美国最终陷入衰退，那么美债收益率可能会进一步大幅下行。

何喆指出，当下9月联储降息幅度仍存悬念，但市场已经对未来降息预期有所计价，美债利率出现了明显回落，同时美债利率波动明显增加。我们认为美国经济数据“互相打架”、未来美国大选等众多不确定性因素将导致市场对后续联储降息节奏判断上存在较大分歧，对应长端美债不确定性较高。考虑到目前美债利率曲线仍维持倒挂，以高票息收益为主的短久期美债投资性价比相对更高。

“后续组合仓位以美国国债为主，久期选择上呈现哑铃分布，一方面通过对于的短端美债的配置，为组合贡献收益；同时布局长久期美债，提升组合收益弹性。当前时点，我们对美债预期并不悲观，相较其他大类资产，美债对于降息延后的定价更为直接和充分；较高的票面收益和潜在资本利得机会，有望吸引长期资金的持续配置。”北京一位QDII债券基金经理谈道。

美债仍具备中长期投资价值

关注汇率、美国经济、大选等不确定因素

多位业内人士表示，中长期来看，美债具备中长期配置价值。成涛表示，核心原因是美元的利率中枢已经在疫情后上升，即便后续进入降息周期，市场普遍预期降息的底部不会低于3%，相对来说仍然是中长期有吸引力的配置选择。另外，海外信用利差定价相对更为合理，相同发行人在海外的信用利差通常比国内债券市场要高不少，所以投资信用债的基金还有额外的利差收益。

何喆指出，为了遏制持续的高通胀，从2022年3月开始美联储进入持续的加息周期，到目前为止本轮加息周期已经维持了约2年半左右，而目前无论从就业数据还是通胀角度来看，美联储近期大概率会正式步入降息周期。从历史上来看，“加息周期结束、降息初启”是配置美债及美债基金的较好时机。当下美国10年期国债收益率在3.85%左右，仅从票息角度来看就具备了相对不错的回报潜力；而从资本利得角度来看，无论是经济软着陆还是衰退式降息，美债利率都将大概率下行。因此总体来看，美债当前仍具备较高的投资价值。

对于后续风险和不确定性因素方面，成涛表示，一是美国经济是否能实现软着陆还存在不确定性，如果美国最终硬着陆，那么美国国债应该会表现较好，但信用债会受到较大的冲击。二是美国大选会影响后续美国外交和财政政策，从而影响债券收益率。

何喆认为，短期来看，美联储降息预期渐浓，美债利率出现反向大幅上行可能性较低；但中期来看，下一任美国总统及其政策是否会给美国带来二次通胀或许会增加美债中期的不确定性；另外受日本套息交易等事件影响近期人民币汇率波动加大，部分美债基金受汇兑损益的影响变大，国内投资者后续可能更需关注汇率风险。

编辑：舰长

审核：木鱼