桂浩明

上交所日前对网下申购科创板新股的政策做出调整，要求申购账户所拥有的6000万元以上流通股股票市值中，至少有600万元是科创板的。

近10年来，A股市场的新股发行主要采取市值配售模式，即要求参与申购新股的投资者必须要持有相应数量的股票。科创板推出后，虽然有不同于主板的投资者适当性管理要求，但在申购科创板新股时，在市值的计算中并没有对持有科创板股票有专门的要求。

近几年，二级市场低迷，但被称为“低波高息”的蓝筹股则表现不错。与此同时，科创板新股仍然保持了较高的发行速度，让一、二级市场的套利仍具有很大的操作空间。一方面，通过大量持有银行等蓝筹股赚取差价与红利；另一方面，通过申购科创板新股在二级市场卖出来获取超额收益。有些机构还将这种套利模式演绎为操作策略，甚至以此作为卖点来发行理财产品。

部分机构的套利行为，并不违规。他们利用了市场制度的疏漏赚钱，本身并非一个真正意义上的理性投资者。现在的证券市场，需要的是有长期投资理念的耐心资本，而不是沉迷于套利的投机型资金。

在科创板初创的时候，由于上市公司数量少，在申购科创板新股时没有硬性要求持有科创板股票市值还情有可原，但现在科创板上市公司已经超过了570家，流通市值超过3.3万亿元，此时仍然没有持股要求，这就很不合理了。而上交所最近的制度调整，就是纠正这个错误，堵上漏洞。

中国资本市场快速发展，并且努力地推进相关制度的建设。但是，在制度建设与市场发展之间，也存在一些不够协调的问题。市值配售也有很多争议，根据当前实际以及三公原则对一些制度进行修订是完全必要的。虽然此举未必会对市场产生直接的影响，但是日积月累、潜移默化，会提高投资者信心。

（作者系市场资深人士）