中国基金报记者陆慧婧

用量化方式赋能二级债基，博道基金固定收益投资总监陈连权的投资方式颇具特色。

过去一段时间，股市与债市出现较大分化，间接影响了部分二级债基或者“固收+”类产品的风险收益比。如何在既定的波动范围内获取稳健收益，陈连权给出了他的应对之道。在他看来，以精选利率债及高等级信用债打底，严格规范权益仓位，同时采用价值和红利双因子选股的“低波股债”配方，是震荡市下相对稳妥的选择。

红利、价值双因子选股

降低权益端波动

业内很多固收基金经理都是作债券研究出身，陈连权的履历更加复合且多元。他入行之初作过量化分析师，后从事债券研究及宏观分析；最早管理的产品是固收增强策略的专户。如今，他融合过往的量化及债券研究体系，打磨成系统化的股债增强策略。

近几年，震荡不已的权益市场给二级债基这类股债搭配的产品带来挑战，如何更好地应对市场，做好股债搭配，陈连权从Beta和Alpha两端给出了解决之道。

通过大量数据分析，陈连权发现，大盘价值和红利股可以提供更稳定的聪明Beta收益，在此基础上，再通过股票多因子模型去争取长期可持续的Alpha收益。

陈连权有多年量化投资的经验，在他看来，相比择时，量化最能发挥作用的地方是超额收益的获取。

他强调，成长股的风险在于赶顶，价值股的风险是在底部。采用PE估值筛选价值股，大概率不会碰到高估值的问题，但有可能因为基本面恶化等原因遭遇价值陷阱。因此，引入质量等因子对于规避价值股底部风险尤为重要。

在红利股筛选因子方面，除了传统的股息率、派息率，陈连权还会观察分红的稳定性和分红事件冲击的行为因子，捕捉派息事件的超额收益。

“量化模型可以在各个因子上精雕细琢，比主动管理做得更加精细，这也是量化投资超额收益的来源。”陈连权总结道。

保持股债平衡配置

对于股市、债市未来的走势，陈连权表示，市场悲观状态下，应当避免将长期问题短期化。“从过去几年的情况看，宏观领先于微观、政策领先于宏观。我们的内部模型显示，在压制股票风险偏好的因素中，向下波动的经济与信贷脉冲并非唯二甚至不是主要因素，美债利率的重新反弹贡献更多。”

展望三季度，他表示，在国内政策再次发力的情况下，上述因素可能出现阶段性逆转。债券方面，中期而言，在中性利率未出现趋势上行的情况下，利率下行的概率较大。下半年可能是实质性观察美联储政策转变的窗口，美债利率与美元指数可能出现趋势性拐点。在内外流动性改善的情况下，风险偏好可能回升；相应地，利率可能再现波动。

陈连权强调，整体来看，影响市场的核心因素或许并非流动性，而是经济基本面。过往在这种情况下，股债更多体现为“跷跷板”效应，因此，保持股票与债券的平衡配置，或更有利于抵抗市场波动。

“投资者要改善持有体验、降低整体投资组合波动，不妨加入一些二级债基或‘固收+’产品作为压舱石，这样投资也会更加从容。”陈连权说。