政府引导基金再谋变。

近期，浙江省专精特新（温州）母基金发布了公开遴选首批子基金管理机构的公告。根据公告，该母基金对子基金的返投要求实现了新的突破：对浙江省内专精特新企业的返投比例不低于1倍，而投向温州市和广东省的投资金额不低于专精特新母基金对子基金实缴金额的0.4倍，创下行业最低的返投比例。

证券时报记者注意到，这只母基金之所以出现三处返投地区，是因为这是一只跨区域合作设立的母基金。据了解，该基金由广东省粤科金融集团有限公司联合浙江省产业基金、温州市产业发展基金共同发起设立，基金规模30亿元，由广东省粤科母基金投资管理有限公司作为管理人。

据记者梳理，这种跨省合作设立的政府性母基金在当前地方“基金招商”中并不多见，但省市合作、多地引导基金同时投向一只子基金的案例却有增多态势。业内人士认为，在各地“基金招商”的强烈诉求下，跨区域合作实现互利共赢的投资模式或将成为未来地方招商引资的新常态。

省际合作共设母基金，不求注册只要返投

据证券时报记者梳理发现，除了浙江省专精特新（温州）母基金之外，今年7月，广东省粤科金融集团还与浙江、辽宁、四川、海南、陕西、福建、江西等7个省份签约7只省际协同发展母基金，基金总规模超170亿元，这是全国范围内罕见的创新性举措。

为何罕见？这是因为尽管政府引导基金发展多年，但一直以来未能跳出“属地思维”，引导基金或母基金多以单个地市或省市联动来设立，并要求注册当地和返投当地。厦门国有投资平台国升基金副总经理林毓川对记者表示：“每个地方的引导基金都有比较严格的出资政策，如果基金同时由两个地方出资设立，那么在基金注册问题上就可能会产生矛盾。”

榆煤基金总经理秦笙认为，上述这类跨区域合作的母基金，可谓政府引导基金的“进阶版”，“很多地方都很难放开基金注册落地这一要求，如果能打破这条‘铁律’，地方之间的合作就有更大的空间。”在他看来，受限于地方政府的财力，部分地区或许很难单独设立起一只规模化的母基金，若能以开放的心态寻求与其他地区的合作，则更有利于其进行“基金招商”。

跨省合作设立基金尚不多见，但记者发现，2023年以来，不同地区的引导基金“组团”设子基金或投子基金的案例却越来越多。最典型的案例是国家中小企业发展基金旗下子基金的合作。这些子基金的背后是不同地区的多元化LP（有限合伙人），包括多地引导基金、国资、金融机构、产业资本等。

中部一家国资VC机构募资方面负责人对记者表示：“之前有两个省份的引导基金和国资机构想和我们一起共设一只子基金，其中有一个地方明确不要求基金注册当地。”该人士观察到，当下不少地方政府引导基金的思维越来越开放，对自身的需求和发展重点也越来越明晰。

“基金招商”卷至白热化，招引政策不断松绑

“基金招商”已成为当前地方政府招商引资、促进地方产业发展的重要利器。母基金研究中心数据统计显示，在2023年新发起的母基金中，区县级引导基金占比接近半数，政府引导基金正从部分省份、发达地市向区县“下沉”，这体现了大城市以外，区县级政府“基金招商”的诉求也很大。

但是，一直以来地方引导基金的“属地思维”很多时候将一些优质的VC/PE（创业投资和私募股权投资）机构“拒之门外”，也使一些自身产业条件欠佳的地市难以招引更多优质GP（普通合伙人）。今年6月召开的国务院常务会议中首次提出“处理好政府性基金和市场化基金关系”，这从侧面反映出，政府性基金和市场化基金的矛盾已经较为突出，甚至不利于科技创新投资。

创东方董事长肖水龙多次接受证券时报记者采访时呼吁，地方政府引导基金采取“搭盘子”的方式进行投资，在他看来，地方政府不应该受到基金注册地限制，“只要完成地方的返投任务，基金注册地在哪里都不是太大问题”。

事实上，财政资金的根本诉求在于为地方招商引资，进而带动相关产业和产值、增加当地税收，围绕这个目的，一些地方引导基金开始在出资政策上做变通和调整。记者留意到，近两年，不少地方引导基金的相关政策正在松绑，比如，不要求基金注册落地、降低返投比例、放宽返投认定口径、减少返投限制、延长基金期限、制定尽职免责措施等，对子基金越发友好。“这是地方政府投资走向务实的体现，越来越追求实质性的效果。”林毓川表示。

当然，也有一个不得已的原因是，各地争抢优质GP已近乎白热化，而优质GP往往更倾向于扎堆产业资源好、营商环境佳的地方，不少小地方会因此处于下风。在林毓川看来，两地合作则有助于分享优质GP资源，借助头部GP把好项目招引到当地。

跨区域合作设基金大势所趋

业内普遍认为，“基金招商”在未来较长时间内仍然会是地方政府主流的招商引资方式，而对地方政府而言，应进一步松绑所谓的形式和约束性的规章制度、条款，尽可能释放投资机构发挥专业优势，帮助地方政府实现招商引资目标，带动地方产业发展。

母基金研究中心认为，以区域导向为中心的目标指引会加大扭曲GP的业务逻辑和执行动作，而以产业导向为主的目标指引模式将提高GP的能动性，实现双赢。目前，人工智能、半导体、新能源、新材料等行业已经成为各地争相重点发展的方向，但各区域板块的产业禀赋各不相同、有所侧重，其中存在不小的产业合作空间，引导基金之间的合作可把力量集合在一起，形成区域间的协调和联动，从而实现优势互补、要素互补。

值得注意的是，无论是浙江省专精特新（温州）母基金，还是上述7只省际协同发展母基金，都是引导基金领域更深层次的跨省合作，即便放宽了对子基金的注册落地要求，但包括母基金的出资、子基金的投资、返投在内的一系列落地操作，难度都或比省内合作、央地合作、国有企业之间的合作更大。秦笙认为，这种模式需要多方从三方面进行耐心磨合和积极探索：一是合作各地要捋清各自的重点诉求，并明确好包括返投比例、返投认定等相关约定，给予子基金清晰的指引；二是合作地之间最好存在一定的产业协同，这有助于子基金更好地完成返投目标；三是合作方需要给这类新型母基金更多耐心，可适当延长基金周期、提高容错率等。

受访的业内人士均认为，在资本招商、“基金招商”蔚然成风的背景下，各地政府开始更加注重整合资源，以合作实现互利共赢。这种跨区合作的投资模式也将成为未来地方招商引资的新常态。

校对：杨立林