故道新知。面对新的发展形势，市场主体也在总结来时路。

8月7日，泰康资产高管团队集体接受券商中国等媒体采访，回顾了公司18年来的发展，分析了保险资管未来机遇，并就低利率应对、固收投资等焦点问题分享了观点。

根植于时代，强化治理、机制、创新

泰康资产2006年成立，经过18年发展，管理规模取得巨大增长，市场影响力明显扩大。该公司初期仅受托单一客户原泰康人寿（泰康保险集团前身）几百亿元管理资产总规模，到目前持仓机构客户超1200家，管理资产总规模3.9万亿元。在2024年国际媒体IPE发布的“全球资管500强”中，泰康资产位列全球第58位、中国第3位。

在采访中，泰康资产首席执行官兼总经理段国圣回顾了公司发展的脉络，并被问及发展壮大的关键。他对此总结：公司发展首先根植于伟大的时代。其次，长期稳定的治理结构非常重要。第三，坚定走专业化、市场化道路，强调集体科学决策。第四，强调开放思维、创新永续，使得公司具备前瞻性的思考和布局。第五，公司管理团队稳定，同时公司重视优秀人才的选聘和培养。此外，泰康资产重视风控和合规体系建设，也是重要的一点。

与此同时，段国圣自认泰康资产发展壮大有一定“运气成分”。他回忆道，公司赚的“第一桶金”来自2007年A股牛市，而此前一年，泰康负债端刚通过银保卖出几百亿趸交业务，做大了资产规模，为顺利在大牛市中赚取收益奠定了基础。此后，泰康也抓住了2008年债券牛市，2014年至2015年上半年、2017年、2020年股市行情等重要市场机会。他也强调，抓到这些大的机遇有运气成分，也需要自身有相应投资能力和前瞻布局。

险资两大特征奠定保险资管优势

作为头部保险系资管机构之一，泰康资产如何分析保险资管业在资管市场竞争中的优势？段国圣认为，保险资管业脱胎于保险资金管理，保险资金有两大特性，一是长期性，二是负债性，这使得保险资管形成独特优势。

“资金的属性对投资策略的影响是至关重要的，长期性是保险资金天然区别于其他资金的一个重要来源。”段国圣说。基于险资特性，他认为，保险资管形成三大优势：

一是具备长期主义的思维，在投资理念、资产配置、资金管理、产品创设等方面一直遵循着长期的投资逻辑，拥有更成熟更规范的投资文化，具备成为资本市场的长期资金和耐心资本的天然条件，有利于推动资本市场长期健康发展。

二是在服务实体经济方面具备政策支持，有利于为社会经济高质量发展注入长期资金活水，发挥保险资金“压舱石”作用。例如，京沪高铁、西气东输等国计民生项目背后，都有险资助力。

三是拥有成熟稳健的投资风格，具备更成熟的风险管理能力，有利于保障受托管理资产的安全性，共同推动实现金融业安全稳健运行。

从经济发展特点趋势看四大机遇

泰康资产如何展望下一阶段发展机遇？段国圣认为，机遇要从中国经济发展特点和趋势中看。他提到四大方面：

一是伴随人口老龄化速度加快，银发经济发展潜力巨大，在养老资金管理、养老产业投资等领域存在巨大的发展空间，将为居民养老财富保值增值作出更多贡献。

二是伴随行业高质量发展，保险资金有望发挥长期资金、耐心资本作用，在投资布局上力争“穿越周期”，发挥机构投资者作用，为资本市场长期稳健发展和实体经济增长提供更加稳定的资金支持。

三是伴随新质生产力的不断积聚，保险资管机构可以结合政策导向，结合相关行业研发周期长、产业关联高的特性，深入研究相关产业链，持续优化投资布局，助推新质生产力的发展。

四是在“双碳”目标背景下，保险资管机构逐渐将ESG投资理念融入整体投资框架中，进一步加大绿色产业投资布局，为推动社会与经济可持续发展作出贡献。

其中，在权益投资服务新质生产力上，泰康资产总经理助理、权益首席投资官、退休金业务首席投资官严志勇介绍，公司升级了投研体系。其中，在研究方面，针对新质生产力相关行业建立了专门的研究机制：在公司层面建立统一投研平台，实现跨部门的信息共享和交流；设立产业链研究小组，把研究团队按产业链纵向组合；设立行业比较小组，把握相关投资机会。在投资中，特别注意产业周期阶段的甄别。同时，时刻关注新兴行业的潜在风险，尤其是技术路线变换的风险，以便做好及时的调整。

应对利率下行，贯彻绝对收益理念

当前低利率趋势给保险业带来较大利差压力，泰康的投资端如何应对？泰康资产副总经理陈奕伦表示，过去一年左右利率快速下行，公司一直对此紧密关注，并在更早前就开始研究长期的宏观趋势以及利率下行的应对策略。

他介绍，应对策略的核心是，坚持资产负债匹配管理。从国际经验看，负债成本的压降是重要方面，国内保险业也在积极推进。同时，资产端要拉长资产久期。通过布局超长期利率债等资产，构建压舱石资产，弥补资产负债久期缺口。另外，把握利率周期性波动带来的投资机会，通过择时提升组合长期收益能力。

第二是整体对绝对收益理念的贯彻，策略管理上提升绝对收益导向权重。一是，优化TAA配置（战术资产配置）决策的决策效率，加强投资机会把握和重大风险防范，尽量降低组合负向波动。二是，加强策略化能力构建。例如，权益投资方面，在均衡投资风格的基础上，通过成长、价值、红利及行业策略的多元配置，发挥策略团队专业能力优势。三是，积极开发各类细分投资策略，例如固收+绝对收益策略、市场中性的量化对冲策略等，提升投资组合中的绝对收益贡献。

第三，在关键的权益资产方面，优化权益投资结构，保持稳健的权益仓位水平。在投资过程中，更加注重提升投资胜率，通过逐步加大红利类股票等资产配置力度，把握确定性收益来源。同时，积极探索全球化配置，通过提升海外权益配置比例等方式，降低组合业绩波动，丰富超额收益来源。并持续深化个股和行业的权益研究体系，把握经济转型过程中的成长投资机会，提升超额收益。

此外，陈奕伦表示，还有重要一点是“创新”。要积极挖掘创新投资机会，在经济新型基础设施和适合险资的优质资产上把握创新投资机会。例如，关注新能源基础设施、IDC（互联网数据中心）、高标准物流仓储等领域的融资需求。同时，挖掘优质存量资产，创设并参与投资长期限资产证券化资产，提升广义YTM（到期收益率）。

固收投资“以YTM为锚、拥抱创新”

利率快速下行今年备受市场关注，资产荒延续，保险固收投资也面临着新的压力。泰康资产总经理助理兼固定收益首席投资官苏振华介绍，对于保险资金一般账户的固收投资，泰康资产在积极拉长资产久期的同时，把握上半年利率机会，通过品种配置策略和交易策略，多元化增厚组合收益。

他介绍，今年以来超长债配置较好地把握了利率节奏，上半年一般账户配置千亿量级债券，其中超长债占比高、平均期限长，进一步提升了资产久期。

在品种机会方面，一般账户有效把握了长期限信用债的供给窗口，大幅增配中长久期信用债和资本补充债，相对同期限政金债有大幅超额。

此外，多策略提升组合当期收益。积极应对合意非标供给不足，一季度增加存款配置力度；加大策略化创新，通过细分配置策略和交易策略，多元化把握市场机会；主动做结构性调整，在利率相对偏低位置，卖出中短期债券，有效提升当期收益。

面对环境变化，苏振华表示，泰康固收投资坚持“以YTM为锚”和“拥抱创新”，通过多种举措适应：一是加强投研，深入理解宏观底层逻辑变化，挖掘利率、信用、非标品种供需的系统性变化趋势，并把这些因素纳入到投研分析体系中，快速迭代。二是坚定向外学习，将境内同业泛资管机构和境外经历过低利率环境的保险机构作为学习研究对象，并将适合的策略打法迭代纳入公司策略框架。三是持续研发新品种、新策略、新产品，推动配置体系结构的策略化转型。

责编：李雪峰‍‍‍‍‍

校对：王蔚‍‍‍‍