谈谈降息效应显现的前提
来源:证券时报网作者:桂浩明2024-08-03 07:07

桂浩明(市场资深人士)

日前央行宣布下调逆回购及LPR利率,几大商业银行也宣布下调居民存款利率,一年期定期存款利率从1.5%下调到1.35%。在以前的投资理论中,银行储蓄利率是市盈率的倒数,按此推导,现在股市的合理市盈率应该是74倍左右,远高于当前A股市场的实际水平。此时,如果以过去的经验来分析股市,肯定会觉得股市该涨了。

而实际情况却是这样的:在央行以及商业银行公布了降息消息后,股市最初的反应十分平淡,并没有出现立竿见影式的上涨行情。但几天之后,随着更多重磅政策发布,大盘才展开了较大力度的上涨行情。

资金总是向收益高的地方流动,这也是下调利率会对股市产生向上拉动作用的内在原因。但这次光靠降息作用有限,其中的原因在于投资者对投资安全性存在疑虑。如果市场不够安全,资金就不愿意进入,除非能够提供与之相对应的风险补偿。

由于实体经济增长放缓,企业经营困难比较大,业绩“爆雷”频频发生。另外,A股市场持续几年下跌,也令以往不断积累的矛盾逐渐浮出水面,各种制约市场发展,对投资者不够公平的问题开始暴露,也打击了投资者的积极性。由此形成“戴维斯双杀”,给投资者带来两次伤害。

在这种情况下,投资者考虑得最多的就是投资的安全性。不解决这个问题,即便银行利率降为零,恐怕也不愿意进入股市。如果没有本金安全方面的充分把握,收益率的高低就没有实际意义。

近两年多来,央行一直在引导市场利率下行,各个商业银行也多次下调存款挂牌利率。但这些举措并没有驱动居民储蓄资金向股市迁移,更没有能够刺激股市走出向上的行情。相反,降息有时还会引发更多的资金进入储蓄,不久前超长期国债发行受到追捧,就说明了这一点。

本次降息以后,政府连续发布文件,对发展民营企业以及稳定资本市场等问题,作出了新的部署。在鼓励与支持实体经济发展方面,也有新的安排。这给广大投资者吃了“定心丸”,也增强了他们的安全感。

利率作为资金成本,对于金融商品的定价,具有关键性的作用。而央行主导的降息,尤其是在低利率基础上进一步降息,对实体经济的运行影响极大。降息会导致企业(也包括贷款购房者)负担减少,进一步改善银行与非金融市场主体的利益分配格局,有利于实现金融对实体的支持,帮助其提高效益,这对于加快经济的转型与复苏有积极作用。

当实体经济出现明确的向好态势时,对股市也是一个利好。在这过程中,投资者有信心是大前提,而信心在很大程度上来自于安全感。现在,投资者的安全感提升了,降息效应开始显现。当这个趋势得以进一步延续时,投资者就有理由对后市高看一线。

责任编辑: 杨国强
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