中国基金报记者方丽陆慧婧

伴随投资者对全球多元化配置需求的持续增长，QDII额度频频告急，场内QDII基金溢价成为常态。而QDII-ETF溢价可能会在一定程度上影响相关联接基金的投资运作。为保证基金平稳运作，目前市场上七成QDII联接基金已暂停了大额申购或暂停申购。

ETF场内溢价或间接影响

QDII联接基金

海外市场走强，跨境投资热情被进一步点燃，大量资金涌入QDII基金。部分场内QDII-ETF更是因为买盘强劲，二级市场价格频现溢价。

机构和业内人士表示，QDII-ETF二级市场溢价或在一定程度上影响相关联接基金的投资运作。

天相投顾基金评价中心表示，QDII联接基金的绝大部分资产要投资于目标ETF，其投资方式包括场外一级市场申购和场内二级市场交易，以一级市场申购为主。当跨境投资需求增加而外汇额度持续紧张时，QDII联接基金无法在一级市场进行申购，只能在二级市场溢价买入目标ETF。

“虽然短期内这种溢价对场外联接基金净值的影响不大，但长期来看，有可能增大联接基金与标的指数的跟踪误差。因此，投资者应保持谨慎，密切关注市场动态和基金公告，合理规划自己的投资组合。”天相投顾基金评价中心表示。

“QDII联接基金在二级市场买入ETF，若此时QDII-ETF处于溢价状态，相当于联接基金要以较高的成本建仓，会间接影响基金的净值表现。”一位业内人士分析称。

“通常情况下，场内溢价和场外表现关系不大。许多联接基金的合同都写明了会视实际情况决定从一级还是二级市场购买，一般是场内折价从二级市场买、溢价从一级市场买。但当QDII额度紧缺，又遇上资金大幅申购时，联接基金可能会存在溢价买入相关ETF的情况。”盈米基金研究院张琦炜表示。

排排网财富研究员卜益力表示，联接基金对ETF的持仓权重有硬性要求。若联接基金认购火热，仓位在90%出头的联接基金，可能就要在高溢价状态下买入相关ETF。不过，如果产品仓位已处于较高水平，后续申购资金不一定全部用于溢价买入相关ETF，基金公司会留出调整的空间，对产品净值的影响不会很大。

还有业内人士表示，溢价买入ETF的主要是一些热门QDII产品。如果联接基金规模较大，新申购资金所占比例不高，对于联接基金净值的影响相当有限。

多只QDII联接基金

暂停大额申购

面对大量涌入的资金，为确保基金平稳运作，基金公司纷纷采取稳妥的应对方式，目前不少QDII联接基金处于暂停申购或者暂停大额申购状态。

Wind数据显示，截至7月27日，市场上共有46只QDII联接基金（不同份额合并计算），其中29只暂停大额申购、3只暂停申购，占比达69.56%。

“暂停大额申购或暂停申购可以降低资金流入量，减少因外汇额度不足而导致的溢价交易，理论上有助于缓解溢价买入ETF的问题。”天相投顾基金评价中心表示。

天相投顾基金评价中心还表示，如果投资者对海外市场持乐观态度，且外汇额度持续紧张，即使QDII联接基金暂停大额申购或暂停申购，也可能会因为其他渠道的资金流入而推高ETF的溢价，联接基金也就不可避免地会进行溢价买入操作。因此，投资者需要综合考虑各因素来评估ETF的溢价风险和投资价值，规避潜在的市场风险。

卜益力表示，暂停或关闭申购，新申购的资金规模大幅降低，留给基金公司可操作的弹性空间更大，可以较大程度上缓解溢价买入的问题。

一位业内人士表示，虽然限购，但需求不会消失，还是需要从供应层面改善供需失衡的问题。美股等海外市场过去一两年积累了较大涨幅，相应的回调风险也在增加，投资QDII产品的投资者需要警惕流动性风险、汇率风险和市场风险等。

天相投顾基金评价中心建议，在溢价过高的情况下，基金管理人可以通过合理控制联接基金的规模，避免规模过大导致的流动性问题和管理难度增加。同时，基金管理人也应加强对ETF联接基金的风险管理，及时发现潜在的溢价风险。

为保障持有人利益，基金公司以及金融行业需要加强投资者教育，帮助投资者了解溢价过高的原因和潜在风险，提高对ETF和联接基金的认识和风险意识，做出更加理性的投资决策。