股价持续低迷的飞鹤，仍在大手笔购入理财产品，这让投资者有些坐不住了。

近日，中国飞鹤（下称“飞鹤”）发布公告称，公司将认购中信银行发售的金额为5亿元的理财金融产品，预期年收益率为2.95%。

公告发布后，投资者对公司频繁理财的行为充满质疑。“又买理财”“为什么不回购”“确保本金能拿回来吗”……类似的声音不断出现。

iFind数据显示，今年以来，飞鹤已5次认购金融产品，且产品大多为非保本浮动收益型理财，有亏损的可能。

超55亿理财本金未赎回

2023年至今，飞鹤已发布了9则认购金融产品的公告。

截至7月25日，飞鹤向中信银行认购的理财及结构性存款金融产品有29亿元本金未赎回。此外，截至6月25日，其向建设银行认购的理财还有26.25亿元本金未赎回。由此计算，飞鹤在外理财的未赎回本金超55亿元。

值得注意的是，这其中有27亿元是长期理财，公告显示其到期/赎回日为2099年12月31日。据公司2023年4月19日公告，其以30亿元本金认购了中信银行的理财产品，其中有27亿元的资金到期/赎回日为2099年12月29日。

狂买理财的飞鹤似乎并不缺钱。截至2023年底，其现金及现金等价物余额为74.47亿元，资产负债率为27.24%。

另投资者的是，飞鹤正面临股价低迷的处境，既然有资金买理财产品，为何迟迟不回购以提振市场信心？

5月中旬以来，飞鹤股价持续震荡下行，目前尚未看到明显的企稳回升迹象，这牵动着万千股民的心。飞鹤方面曾在今年3月举办的业绩交流会上表示，如果股价到一定低点，会考虑加大力度回购。

目前，飞鹤股价正值上市以来低位，7月26日收盘价为3.47港元，市值也一路下滑至314.63亿港元，与其上市以来2219.93亿港元的高位相比，当下市值已蒸发超1905亿港元。

iFind数据显示，2019年—2023年，飞鹤投资回报率分别为31.02%、40.45%、33.7%、20.96%、13.14%，去年首次降至20%以下。

股价走势也与公司业绩存在一定关联。2023年，飞鹤营收195.3亿元，同比下滑8.35%；归母净利润33.9亿元，同比下滑31.4%。期内公司经营活动所得的现金流量净额为41.45亿元，较上年的62.79亿元下滑约34%。

业绩完成率不到六成

227.8亿元、213.1亿元、195.3亿元，这是飞鹤最近三年（2021年—2023年）的营收数据。2021年3月的年度业绩会上，飞鹤曾定下2023年要实现350亿元营收的目标。由此计算，去年其业绩目标完成率不到六成。

出生率下滑是导致飞鹤业绩“失约”的重要因素，但并非唯一原因。

“更适合中国宝宝体质”的飞鹤目前仍是中国婴幼儿配方奶粉细分市场占有率第一大品牌。但据海通国际证券发布的乳制品报告，最近三年，市占率第二的品牌伊利正在缩短与飞鹤的差距，飞鹤奶粉市占率已连续两年下滑。

相较于澳优、雅士利、雀巢等其他奶粉厂商，飞鹤公司营收过于依赖婴儿奶粉业务，该板块常年占总营收的90%以上。目前公司已推出其他乳制品（包括成人奶粉，液态奶、米粉辅食等）和营养辅食品以优化营收结构，但从营收占比来看，这些产品还未能担起“第二增长曲线”的重任。

水芙蓉摄

更重要的是，飞鹤奶粉的高端故事似乎越来越难讲了。

飞鹤董事长冷友斌曾将产品定位为“最贵奶粉”，以迎合母婴市场“贵即是好”的消费观。而从去年财报的销售费用和存货周转天数两个指标来看，飞鹤没有以前好卖了。

2023年，公司销售及经销开支为67亿元，比上年多花了1.5亿元，但未带来营收增长，导致销售费用率增长至34.35%，创近五年新高。另外据记者统计，飞鹤去年销售费用率在15家主要上市乳企中位列第一，意味着飞鹤比其他乳企更依赖营销。

存货周转天数飞速上涨是飞鹤遇到的另一大问题。去年，公司存货从19.94亿元上涨至22.58亿元；存货周转天数上涨至111.43天，而2020年—2022年该指标仅分别为69.4天、79.9天、90.9天。