证券时报记者 胡华雄

近日，A股公司首例市值退市锁定的消息，引起市场广泛关注。市值退市，这一以往稍显“生僻”的退市类型，如今也终于走进大众的视野。

回顾我国证券市场近年来的退市实践，可以发现，这其中经历了一番曲折演进的过程，格局已发生巨大变化。

一方面，在退市数量的变化上，近年来上市公司强制退市数量已明显增多，以往A股市场为人诟病的“上多退少”“只进不出”现象已大为改观。数据显示，在2020年之前，A股市场强制退市公司数量常年不超过10家，不少年份甚至只有1至2家。退市数量极少，使得退市制度优胜劣汰的功能难以充分发挥。在2020年之后，A股市场退市公司数量开始大幅增加，2023年全年强制退市公司数量已经超过40家，退市率开始逼近1%。照目前趋势来看，2024年强制退市公司数量预计也将超过40家，且最终极有可能创下历史新高。退市，对于如今的A股市场而言，已不罕见。

另一方面，在退市类型的实践上，近年来A股市场经历了不断丰富和完善的过程。以往A股市场强制退市主要以财务类强制退市为主，但一些公司通过“财技”，甚至不惜财务造假来规避退市，使得僵而不退的情形屡见不鲜，市场因而难以有效出清。但近年来，随着交易类强制退市类型中的面值退市制度发力，上市公司规避退市的现象大幅减少，面值退市也逐渐取代财务类强制退市，成为A股市场最主流的强制退市类型。

根据市场环境的演进，以及市值退市本身具备的特点，笔者认为，未来市值退市也可能成为A股市场主流退市类型之一，理由包括以下三点。

首先，市值退市是交易类强制退市类型的一种，上市公司收盘市值只要连续20个交易日低于相关市值标准，就触及市值退市条件。交易类强制退市的一个特点是非常市场化，投资者“用脚投票”决定，上市公司难以操纵和规避。随着市场本身市场化、法制化程度进一步提高，投资者“用脚投票”的力量会越来越强大，市值退市公司相信随之会越来越多。

其次，根据交易所修订后的规则，主板公司的市值退市标准，将自今年10月30日开始从3亿元提高至5亿元，届时相关公司市值若连续低于5亿元，就有可能触及市值退市。这意味着，相较于目前的规定，届时主板公司更易触及市值退市标准，提升了主板公司触及市值退市的概率。

最后，市值退市和面值退市刚好能做到互补。在现实情况中，一些上市公司可能基本面已较差，甚至已成为空壳公司，但由于各种原因，其股价仍远高于面值，面值退市规定难以对此类情形发挥作用。此时市值退市规定的作用就能充分体现出来，将一些股价仍高于面值，但市值持续低于某一阈值的公司即时淘汰出局，实现市场的出清。

笔者有理由相信，在资本市场不断推进改革，以及各方共同努力下，包括市值退市在内，A股市场退市实践会更加丰富，未来会进一步形成有进有退、高效配置市场资源的市场格局。

校对：杨舒欣