7月中旬以来，铝价再度进入下行通道，沪铝主力合约自20500元/吨跌至19500元/吨以下。金瑞期货有色研究员滕聪告诉期货日报记者，由于近期市场情绪较弱，加上下游消费处于淡季，铝被作为空头配置品种，价格持续走弱。

看向宏观市场表现，中信建投期货有色金属分析师王贤伟表示，美国6月非制造业PMI数据下滑至收缩区间，通胀数据小幅降温，非农就业数据大幅回落，市场对美国经济衰退的忧虑有所上升，宏观市场情绪整体偏空。

新湖期货有色研究员孙匡文表示，近期宏观面预期转向加剧了铝价下跌。前期美联储“鸽派”降息预期带来的支撑减弱，而市场对美国经济衰退的担忧加剧。同时，近期市场不确定性因素增多，加剧了资金的避险情绪，尤其是近期美国大选带来的不确定性也为美国经济前景蒙上阴影。

看向基本面，王贤伟表示，目前铝市场整体呈现供强需弱局面，当前处于铝行业传统消费淡季，下游采购意愿较弱，铝锭库存小幅增加，铝价持续承压。

具体来看，一方面，国内电解铝复产产能于二季度提前释放，后续贵州及四川还有30万吨左右的产能投产。同时，今年进口压力较为明显，1—5月份原铝净进口总量在92.5万吨左右，同比增长290%，预计全年净进口量接近200万吨。另一方面，消费端目前处于传统淡季，下游加工企业开工率小幅下滑。目前铝价持续下跌，下游观望情绪较浓，以按需采购为主，现货贴水小幅走扩。

“铝市基本面走弱主要表现为消费端走弱，供应端表现相对稳定。”孙匡文表示，当前处于传统消费淡季，铝终端需求呈现季节性下降。而供给端无突出变化，国内电解铝产量稳中有增，前期释放的产能逐步有产量释放。

他表示，目前下游消费受季节性因素影响走弱。其中，地产市场各项指标同比维持下跌态势，建筑用铝需求弱势不改；光伏产业增幅明显放缓，汽车产销总体出现季节性下降。不过，新能源汽车产销增长势头不改，出口依旧有不俗表现。此外，铝价大幅下跌也刺激了下游逢低补库行为，这部分消费源于铝加工企业仍有待交付的订单，这使得总体消费有一定韧性。

他表示，供给端总体变化不大，国内产能释放暂告一段落，其中云南复产基本完成，而内蒙古新产能投放也暂告一段落。随着前期释放的产能运行平稳，电解铝产量小幅增加。进口方面由于亏损较大，环比下降明显，6月电解铝进口量环比下降3.6万吨。

后期来看，孙匡文认为，终端市场消费有进一步走弱的预期，铝加工企业开工率也难免进一步下降。供应端暂不会有大幅变化，产量增幅放缓，进口量降至相对低位后或将维持当前水平，因此短期供需仍处于较弱状态。

在王贤伟看来，后续还是宏观预期主导铝价的变动。虽然6月美国经济数据出现一定回落，但6月全球制造业PMI数据仍处于扩张区间，这使得市场不至于立即进入衰退的定价逻辑，更多表现为对前期“再通胀”交易的修正。目前美联储9月降息概率大幅提升，市场甚至预计今年有2～3次降息。如果三季度美国经济数据持稳或者小幅改善，市场的衰退忧虑会大幅减弱。

他认为，铝市基本面在8—9月有改善预期，虽然供应端仍有少量产能释放，但保交楼项目的后延完工，还有汽车行业下半年销售冲量，均会为铝市场带来一些消费增量，三季度仍有去库存预期，铝价能否出现阶段性反弹取决于宏观情绪能否改善。

“后续铝价仍将受到宏观及基本面的双重影响。”孙匡文表示，短期铝市基本面弱势延续，宏观悲观预期会引发市场对铝消费端的悲观预期，铝价重心或进一步下移。不过，海内外政策如有超预期的措施，宏观悲观预期或得到缓解，有利于价格的止跌企稳。

短期来看，滕聪认为，目前铝成本端依旧比较坚挺，但现货、库存表现较差，未见到明显支撑。当前完全成本高点在19700元/吨附近，而现金成本高点在19300元/吨附近。远期来看，下游消费随着淡季过去仍会恢复，而且淡季累库的幅度也不大，下半年去库的问题不大。从供需的角度来看，下半年铝价低点大概率出现在7—8月，四季度铝价上涨概率较大。