在四个月按兵不动后，贷款市场报价利率（LPR）终于迎来下调。

7月22日早间，中国人民银行发布公告称，将1年期、5年期以上LPR同步下调10个基点（BP），并对LPR发布时间作出调整。同日，央行还调整了7天逆回购操作的招标方式及利率。

受访专家指出，此次一系列政策操作是健全市场化利率调控机制的体现。中期借贷便利（MLF）作为中期政策利率的色彩和作用将逐步淡化，未来或将迎来新的贷款定价“基准锚”。

^{图片来源：中国人民银行官网}

LPR和7天逆回购利率调整

7月22日一早，多项重要利率调整落地！

据央行公告，2024年7月22日，贷款市场报价利率（LPR）调整后，1年期LPR降至3.35%，5年期以上LPR为3.85%。此次调整中，两个品种LPR同步下调10个基点。公告中还指出，为加强预期管理，促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自2024年7月22日起，将LPR发布时间由每月20日（遇节假日顺延）上午9:15调整为9:00。

同日，央行宣布，为优化公开市场操作机制，从即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时，为进一步加强逆周期调节，加大金融支持实体经济力度，即日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。

此次7天逆回购利率与LPR同日调整，原因为何？

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，此次LPR下调略超预期。

“从政策方面来看，央行在近期推出结构性工具，商业银行充分利用存款利率市场化调节机制、主动管理负债成本。此外，央行调降政策利率（7天逆回购利率），引导市场利率中枢下移，为银行进一步降低实体经济融资成本拓展了空间。从市场角度来看，近期公布的数据反映实体经济融资成本偏弱，房地产市场整体偏冷，商业银行有动力进一步降低融资成本以刺激需求。”周茂华分析说。

“7天期逆回购利率‘降息’落地，预计将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，巩固经济回升向好态势，打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。”中国民生银行首席经济学家温彬表示，“考虑到公开市场7天期逆回购操作利率已基本承担起主要政策利率的功能，为增强政策利率的权威性，有效稳定市场预期，有必要将招标方式优化为固定利率、数量招标，明示操作利率，这也是健全市场化利率调控机制的体现。”

房贷降息进行时

5年期以上LPR下调，牵动了房贷市场。

7月22日，《国际金融报》记者从上海某国有大行信贷部门工作人员处了解到，今日早间，该行已再度下调新增房贷利率，首套房贷利率由此前的3.5%降至3.4%，二套房贷利率为3.8%。“存量房贷利率也会有调整，估计存款利率近日也将会下调。”该工作人员表示。

此次10个基点的调降，房贷利息支出可以节省多少？以100万元贷款本金、30年等额本息还款方式计算，调整前后利率分别以3.5%和3.4%计算，房贷利息总额可减少20028.44元，每月月供将减少55.64元。

事实上，据记者了解，此前已有广州、南京等多地对房贷利率作出调整，部分地区利率最低已降至3%。

“市场已经预期了中长期的房贷利率下行。”广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，“此前，部分地区银行出于竞争房贷份额的考虑，已经开始降息。可以讲，银行的降息举措先于LPR，这导致此次调整政策效应会减弱。”

李宇嘉同时指出，从市场方面来看，对于继续降息的预期是存在的，因此居民购置商品房除了刚需以外，其他购房需求可能选择等待。同时，长债无风险利率下降，且低于按揭贷款利率，导致居民贷款的积极性也受挫。因此，此次降息仅仅利好刚需买房。

货币政策框架优化

此前，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上表示，将持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优质客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。并表示“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。

此前，央行宣布将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作。有多方观点认为，这释放了优化利率走廊的信号，未来LPR的定价锚将有可能从MLF利率逐步转向7天逆回购利率，也有可能参考DR系列利率（银行业存款类金融机构间以利率债为质押形成的回购加权平均利率），LPR报价机制将进一步优化。

温彬指出，2021年12月以后，LPR与MLF逐渐开始“脱锚”。

“2019年LPR改革将LPR与MLF直接挂钩，建立了贷款市场利率和金融市场利率的联系，有利于利率市场化程度的提升。但从2021年12月之后，LPR开始出现独立调整，与MLF的同步性有所下降。尤其是在2020年疫情以后，信贷需求收缩较快，为扩张信用、让利实体经济，部分优质客户的实际贷款利率已远远脱离了LPR，出现实际贷款利率在LPR基础上大幅度减点的情况。”温彬认为，“LPR不再是贷款定价的‘基准锚’，反而出现比较严重的‘脱锚’，报价的质量和有效性下降。”

周茂华直言，国内货币政策利率调控进入新阶段。“今天央行一系列动作，一方面加大经济逆周期调节力度，货币政策实施力度增大，降低消费和投资成本，支持经济回升向好。另一方面，释放了深化利率市场化改革、健全市场化利率调控机制的信号”。

“未来货币政策调控框架进一步明晰。”温彬预测，“MLF作为政策利率的色彩和作用将逐步淡化，未来LPR报价或迎重要改进，确定新的贷款定价‘基准锚’。”

那么，在一系列调整之后，短期内是否还会降准？

“降准仍在贷币政策工具箱，相机而动，但短期迫切性不高，主要原因是当前实体经济融资需求偏弱，市场流动性保持合理充裕，长端国债利率处于偏低水平等。后续央行将根据宏观经济、物价及市场流动性变化，综合降准、结构工具等进行灵活调控，为实体经济复苏营造适宜的货币信贷环境。”周茂华表示。