机构指出，在情绪回落、估值下杀的趋势中，仍看好高ROE、毛利率、净利率优势下白酒行业优秀的商业范式，参考历史估值分位、当下股息率水平，白酒板块具备不错安全边际，中长期伴随景气预期回暖，有望实现业绩和估值双击。

核心逻辑

1.5月份进入淡季白酒动销难言乐观，但线上渠道销售表现较好，龙头企业均在增长。淡旺季分化是当前经济环境的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。从结构上来看，大众产品价格带需求韧性较强，短期需求大概率保持稳定。建议选择基本面稳健向上品种，布局各价格带白酒龙头。

2.名酒品牌建设向核心消费者培育与促进动销开瓶转变，部分非专业卖酒终端出清，更加聚焦核心消费者+核心用酒渠道。各白酒标的收入表现基本与主销品所在价格带的实际动销情况相仿，当前周期下，高端酒报表仍能平稳维持双位数增长预期，地产酒中高档+中低端价格带增长相对较好，具备较强势能的品牌如迎驾、今世缘依然保持较稳定的向上势头；全国次高端仍有较大的压力，报表上预计汾酒仍能维持较稳定的增长，下半年珍酒有望环比向好。

3.白酒估值处于历史低位，白酒板块基金持仓占比环比回升。目前，白酒板块PE估值22.70倍（2024/5/31），处于2019年以来的9%分位数，近3年以来的2%分位数。白酒板块基金重仓占比从23H1开始触底回升，截至2024Q1末，白酒行业基金重仓总市值为3415.47亿元，占基金总重仓的比例为12.54%，同比减少0.66pct，环比增长0.63pct；从基金超配比例看，截至2024年一季度末，白酒行业基金超配比率为8.90pct，同比减少0.47pct，环比增长0.65pct。

利好个股

东海证券指出，当前白酒板块估值处于近10年15%分位数左右，接近2018年低点，同时头部酒企分红率有提升趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销售分化延续，在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。

国元证券指出，三条主线：1）高端白酒：高端白酒企业护城河宽阔，持续受益集中度提升，业绩韧性强，同时在强品牌力及规模优势下，盈利能力及现金流表现优异，分红率及股息率领先，推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液；2）势能向上的区域领先酒企：推荐迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、今世缘；3）低估值、边际有望改善标的：口子窖、水井坊、天佑德酒、老白干酒。

本文内容精选自以下研报：

国金证券《白酒行业行业研究：消费税专题-税改东风渐起，试论对白酒行业影响》

东海证券《食品饮料行业周报：白酒板块信心提振，新品助力市场拓展》

华西证券《食品饮料行业24年中报前瞻：白酒性价比突出，大众品迎来较好布局点》

开源证券《食品饮料行业点评报告：5月电商数据分析-白酒需求淡旺季分明，大众品复苏中仍现分化》

国元证券《白酒行业中期策略报告：复苏进行时，配置价值显》

校对：姚远