机构指出,供需拐点来临,铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端,需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长,供需错配下铜行业供需拐点或将来临,预计2024—2026年,供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨,铜价有望创新高。
核心逻辑
1.铜价波动主要受全球宏观经济景气度影响,近年来供应端扰动愈发明显。从铜价历史波动来看,主要受到全球宏观经济景气度的影响,其上行多伴随全球经济的快速发展,下行多源于不同国家金融危机引发的衰退。近年来,由于铜矿长期资本开支不足、存量矿山品位下滑、地缘政治引发矿山减停产等因素,供应端的扰动对价格影响愈发明显。
2.供给端方面,铜矿长期供应增量乏力。全球铜矿企业资本开支自2013年见顶后逐步放缓,长期资本开支偏低导致供应增量不足,近年来新发现铜矿数量很少,随着持续开采,存量矿山品位下滑成为长期趋势。统计全球主要矿业企业项目规划,根据不完全统计,2024—2026年全球铜精矿新投产增量分别为119万吨、73万吨、32万吨,主要的增量来自于刚果(金)、智利、蒙古国等。值得注意的是,受地缘政治、环保、安全事故等影响,自2023年下半年以来,全球发生了多起矿山减停产事件,这对未来全球铜矿供应带来了更多隐患。
3.铜价短期看,有望维持高位震荡。短期节奏或受美联储调息不确定性影响,但2023年底至2024上半年,上游铜矿明显紧缺,2024年全球头部16家铜企铜总产量指引新增量仅25万吨,叠加成本中枢持续抬升,供需面及成本对铜价支撑较强,短期总体有望维持高位震荡,若美联储调息政策超预期、供需层面或交易层面有超预期表现或进一步催化铜价。中长期看,供需缺口扩大趋势不变。历史资本开支不足,且近年全球新发现的大型铜矿数量较少,供给干扰持续,强制性约束供给释放。需求侧面对能源转型、新兴市场崛起,需求长期有望维持稳定增长。
4.新旧动能发力,需求不悲观。传统需求(电力、基建、家电等)增速虽然出现一定乏力,但整体需求稳定略有增长,随着风电、光伏以及新能源汽车等新动能需求的快速增长,铜需求有望维持持续增长。预计2024—2026年铜需求量分别为2661万吨、2778万吨和2858万吨,增速分别为3.0%、4.4%和2.9%,整体需求并不悲观。供需拐点来临,铜价有望创新高。随着矿端的短缺逐步传导至金属端,需求端以风电、光伏以及新能源汽车等为首的新动能需求快速增长,供需错配下铜行业供需拐点或将来临,预计2024—2026年,供需平衡分别为18万吨、-66万吨和-103万吨,铜价有望创新高。
利好个股
华源证券指出,通过对现有铜企从储量/市值、产量/市值、低估值、成长性以及业绩弹性多个维度进行梳理,得出:从低估值&资源量&产量角度,建议关注:河钢资源、江西铜业、洛阳钼业、铜陵有色、紫金矿业。
光大证券指出,铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行,未来供给增量有限;需求端新能源需求提供增量,传统需求小幅稳步增长;2024—2025年铜价的整体中枢将逐步上移,看好铜行业上市公司股价表现。推荐排序分别为洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信,建议关注铜陵有色、五矿资源。
本文内容精选自以下研报:
浙商证券《铜板块2024中期策略(2024-06-16)》
太平洋证券《铜行业深度报告:供需两端映景气,铜价趋势露锋芒》
华源证券《铜行业深度报告:行业拐点或将来临,铜价有望创新高》
光大证券《铜行业系列报告之六:近期铜矿生产干扰事件频发,供给端持续趋紧》
校对:刘榕枝