来源：母基金研究中心

创投作为一种特殊的资本运作方式，伴随着中国经济的发展，在对所投资的企业的成长发挥了巨大的推动作用的同时，自身也得到了非常快速的发展，创投行业的代表，经常是西装革履地出现在各种行业的论坛，出现在募资和投资的现场，人们耳边经常听到某个基金投资的某个项目又获得了十倍、百倍的回报，创投行业也成为了年轻人择业的首选，创投行业理应在国家财税形势紧张时做出更大的贡献，而目前创投也确实成为了部分地区税务部门税收追缴和严管的重点，倒查几年的追缴，更有可能成为压垮部分创投机构的最后一根稻草。

可实际情况是怎么样的？创投行业是暴利行业吗？

创投行业绝对不是暴利行业，特别是在当下的政策环境与税收环境下，更是没有暴利的可能。这一点，中国证券投资基金业协会应该有完整、详细的数字，对中国创投基金的整体盈利水平，做一个综合性的统计、分析和评价，只是这种分析评价，可能对目前的创投行业形成更进一步的向下打击，国家社保基金和保险基金，参股投资的几乎市场上最优秀的10％的基金的表现，也仅仅是含税年化10％左右的回报，扣除了缴纳的所得税、增值税，基金年化净回报水平，更是低了很多。

除了特殊时期的一些特别项目，如早期境外上市的互联网平台项目、突击入股的Pre-IPO项目、科创板启动时的行业细分龙头，大多数的项目、大多数的基金的退出盈利水平都很一般，随着二级市场的变化，大批的Pre-IPO项目，也出现了不断亏损的困局。

一将功成万骨枯，一个成功退出的项目背后，都有许多投资成本血本无归项目的陪衬，成功退出获利项目，要缴纳巨额的税收，失败项目的成本，却无人理睬，成为基金管理人和投资人永远的痛。基金管理人募资时宣传的案例，更多的是募资时的策略和无奈。大多数投资人考核基金的收盈水平，已经从基金估算的年化收益率，上升到基金的DPI，也就是基金投资人的直接现金回款，是未缴纳所得税的含税回款。

目前基金整体的盈利回报，大约有20％左右的基金8年的DPI达到或超过1，大约有10％左右的基金10年的DPI勉强达到2。随着二级市场IPO上市的进一步收紧，一级市场投资项目的退出，更是遇到了前所未有的压力，基金的盈利回报水平，也将进一步下行。中国基金这种创投基金整体盈利水平的不如意，才是目前基金社会出资人大幅减少和创投行业面临严重困境、基金募资出现普遍性困难的根本原因。

个别的创投基金有一定的暴利可能，也有相当的风险，但规模化、规范化管理的基金，在充分的分散投资组合和严格的风险控制下，没有暴利的可能，风险也基本可控，这是创投行业的基本现状，也是创投行业的真实情况。

责编：岳亚楠

校对：苏焕文