三季度会成为国内光伏产业链部分公司业绩增长的分水岭吗？

行业新增装机的快速增长，驱动着过去两年A股光伏公司业绩大幅增长——从硅料、硅片、电池片到组件，以及逆变器、玻璃、胶膜等辅材公司，光伏企业净利润几乎集体飘红。然而，当产能过剩的警示声再度响起，光伏产业链部分环节的价格在今年第三季度供需关系转换中持续下跌。因此，部分光伏公司业绩有所下滑。

21世纪经济报道记者注意到，硅料、硅片环节首当其冲，量升价跌之下，部分企业盈利数据难以较去年“同日而语”；组件环节业绩出现分化，N型产品盈利能力暂时凸显；辅材环节表现不一，逆变器受困库存之累，石英材料企业坐享技术更迭红利。

光伏龙头业绩分化

拥有资金和产能优势的光伏龙头企业，几乎都选择了一体化模式。这对于应对产业链价格剧烈波动的情况而言，是一种颇为有效的举措。

然而，在“内卷”加剧的行业竞争格局下，一体化龙头企业也不可避免地遭遇业绩波动的影响。

隆基绿能（601012.SH）今年前三季度实现营业收入941亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润116.48亿元，同比增长6.40%。第三季度，该公司实现归母净利润25.15亿元，同比下滑44.05%，单季度盈利退坡。在公告中，隆基绿能解释了净利润下滑的原因，“投资收益和汇兑收益减少，存货跌价损失增加、研发费用投入增加以及股份支付加速行权影响。”

天合光能（688599.SH）发布的三季报显示，虽然前三季度该公司保持了利润的翻倍式增长，但在第三季度，其净利润增速有所下滑。根据财报，天合光能前三季度实现营业收入811.19亿元，同比增长39.38%；实现归母净利润50.77亿元，同比增长111.34%。单看第三季度，该公司实现归母净利润15.37亿元，同比增长35.67%，但环比下降。

从主营业务上看，天合光能的主要营收和利润来源体现在组件业务上，其营收占比超过六成。该公司在三季报中表示，报告期内，其组件出货量较去年同期取得显著增长。不过，出货量猛增之时，组件价格的持续下跌拖累了该公司组件业务利润的增速。对此，天合光能管理层在今年10月份举行的业绩说明会上重申了今年的出货目标不变，并表示进一步深化布局N型产业链先进优质产能，提升N型产品占比。

抢抓N型技术迭代红利，以锁住产能过快扩张背景下的短期利润空间，是目前不少一体化龙头企业的共识。21世纪经济报道记者发现，虽然组件环节价格恶化，但TOPCon产品在目前表现出来的盈利优势相对突出。

作为TOPCon技术的拥趸，晶科能源（688223.SH）在今年第三季度的净利润增速却大幅提升。根据财报，该公司前三季度实现营业收入850.97亿元，同比增长61.25%；实现归母净利润63.54亿元，同比增长279.14%。这其中，在第三季度，该公司实现归母净利润25.11亿元，同比增长225.79%，环比第一季度、第二季度均有所上升。分析此次业绩增长的原因，晶科能源主要归结为光伏组件出货量上升以及N型出货占比增加，其也表示在报告期内克服了产业链价格波动的影响。

事实上，虽然当前N型电池技术谁是主流的争论难见分晓，但是率先规模化量产的TOPCon产品在第三季度的确给予了部分企业利润增长的强劲动力。

TOPCon电池企业钧达股份（002865.SZ）前三季度预计实现归母净利润16亿元至18亿元，同比增长290%至340%。剔除上半年实现的9.56亿元净利润数据，即该公司在第三季度的盈利有望超过8亿元，环比第二季度实现正增长。去年第三季度亏损的组件企业协鑫集成（002506.SZ），亦受益于TOPCon产能的释放，实现扭亏为盈。

可以明确的是，一体化模式更将考验光伏企业自身的综合竞争能力和成本管理能力。特别是对于过往光伏材料比重过高的企业而言，在奔向一体化的过程中，其更要做好穿越周期的准备。

通威股份（600438.SH）发布的三季报显示，今年前三季度，该公司实现营业收入1114.21亿元，同比增长9.15%；实现归母净利润163.02亿元，同比减少24.98%。在第三季度，该公司实现归母净利润30.31亿元，同比下滑68.11%。通威股份副董事长严虎近日在业绩会上表示，该公司前三季度归母净利润、经营活动产生的现金流量净额分别较同期下降24.98%、27.21%，主要原因是硅料利润贡献同比大幅减少。“受下游光伏需求高速增长，产业链供需矛盾突出影响，2022年前三季度硅料行情价格持续走高，最高突破30万元/吨，而2023年以来随着硅料新增产能的快速集中释放，供需关系逐步从紧缺转至宽松，产品行情价格最低降至6万元/吨左右。”

硅料环节的表现不及去年同期已在意料之中，大全能源（688303.SH）、新特能源（01799.HK）等硅料企业前三季度的净利润均同比下滑。但值得肯定的是，通威股份的一体化布局有望在未来填补其硅料盈利能力弱化的趋势。数据显示，今年前三季度，该公司组件出货量达到19GW，同比增长645%。

辅材环节喜忧参半

在辅材环节，逆变器、玻璃、胶膜、金刚线以及石英砂等环节表现也不尽相同。

三季度，逆变器板块受海外高库存的影响，业绩压力陡然上升。

10月19日，美股光伏逆变器股SolarEdgeTechnologies（SEDG.Nasdaq）下修了三季度的业绩预告，公司将其归因于在欧洲的库存高于预期以及安装量下滑，而这份业绩预告也使得该上市公司次日的股价大挫。

这并非个例，去年受益于海外高需求，为逆变器个股带来业绩倍增红利的盛况已不复存在。而如何平衡库存与扩产、出海与利润已经成为各大逆变器厂商全新的课题。

阳光电源（300274.SZ）在第三季度实现营业收入177.92亿元，同比增长78.95%而环比增长为10.91%；实现归母净利润28.69亿元，同比增长147.29%，环比增长0.79%。这也是逆变器板块中业绩表现最为亮眼的一家。不过，10月27日晚间阳光电源也公告称，本次计提减值准备将减少公司2023年前三季度营业利润约5.84亿元。在投资者调研记录中，阳光电源表示，明年逆变器需求还是会有增长，但因为基数越来越大，明年增速会稍有放缓，大致能够保持在这么多年的平均增速左右。

事实上，逆变器板块今年最大的挑战并非是高基数，而是户储市场需求的调整。

阳光电源表示，“目前市场整体在欧洲渠道库存较大，大家都在逐步消化库存。渠道业务本身是需要合理库存的，公司在欧洲的户储市场主要在德语区高价值区域，价格平稳。户储产品质量和后续长期运维服务很重要。”

而此前显著受益于海外市场增长的锦浪科技（300763.SZ）、固德威（688390.SH）和德业股份（605117.SH），“微逆双雄”禾迈股份（688032.SH）和昱能科技（688348.SH）等则尚未走出高库存低需求的阴影。

尽管总体上来看，上述上市公司今年前三季度的业绩仍然保持稳步增长，但从单季度的表现中则可见一斑，不少公司第三季度的收入和净利润同比下滑。

例如，德业股份第三季度实现营业收入14.32亿元，同比下降15.77%；实现归母净利润3.05亿元，同比下降36.10%。禾迈股份第三季度实现营业收入3.43亿元，同比下滑18.78%；实现归母净利润6696.1万元，同比下滑58.23%。昱能科技第三季度营业总收入3.1亿元，同比下降27.88%；实现归母净利润4618.54万元，同比下降62.76%。

民生证券的研报指出，三季度受全球利率上升、组件价格下降、欧洲经销商库存水平高等因素影响，储能逆变器势头同比2022年有所放缓，但困难时期已基本渡过，库存去化边际改善，欧洲各国市场需求正从疲软中恢复。

另一方面，其他辅材环节的公司表现则可圈可点。

金刚线玩家美畅股份（300861.SH）三季度受益于光伏行业整体较高的景气度，下游硅片市场对电镀金刚石线需求，公司收入稳步增长。公司在投资者关系活动记录表中透露，公司前三季度电镀金刚石细线销量超过9000万公里，同比增长超过42%，利润同比增长达到35%。今年三季度电镀金刚线细线销量环比增长6.5%，其利润环比下降了3.24%，利润空间有所缩窄，主要原因是受到产品价格下降的影响。

对于胶膜而言，福斯特（603806.SH）三季度尽管光伏胶膜销量持续提升，但盈利能力有所承压。仅第三季度就实现营收60.34亿元，同比增长33.16%，环比增加5.8%；归母净利润5.46亿元，同比增长14.68%，环比增加5%。另外，福斯特还在三季报公告后表示，公司决定通过自筹资金开展“临安总部年产3亿平方米高效电池封装胶膜技改项目”、“泰国年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目”、“越南年产3000万平方米背板项目”的投资。上述项目的成功实施将进一步优化公司的产品结构，有利于满足公司国内及海外市场发展的需要，扩大规模优势，开展全球化经营的布局，顺应光伏行业的发展趋势。

值得注意的是，光伏电池技术的升级催生行业产能大量的石英材料的需求，龙头企业石英股份（603688.SH）坐收红利。

公告显示，石英股份今年前三季度业绩大增，净利润42.07亿元，同比增加638.32%。该公司10月30日在投资者互动平台表示，公司目前产能全部开启，随着各在建项目的陆续投产，明年产能会随着市场需求逐步释放。