“越来越有当年单多晶之争的味道了。”

一位网友在投资者平台如此评价当前隆基绿能(601012.SH)和晶科能源(688223.SH)的技术之争。

这一场争锋中，两大龙头董事长都下场了。

“近期炒来炒去的N基还是P基的BC……这种造词和造概念的文章，如果你有一点物理观，就不会被左右。”

这是TOPCon阵营“领头羊”晶科能源董事长李仙德，在日前中秋致辞中的论调。他从电影《奥本海默》谈起物理，并指出无论是TOPCon、HJT还是BC，实验数据说明一切。

可以说，这是李仙德对于此前隆基绿能董事长钟宝申引起的BC话题的回应。

隆基绿能是去年全球最大的硅片及组件制造商；晶科能源是昔日的组件老大，去年位列全球第二位。

两家龙头企业高管隔空喊话，把关于下一代光伏技术的讨论推向顶峰。

虽然近年来光伏行业四大产业链环节的竞争格局较为稳定，但头部企业的卡位赛从未停止。

在BC、TOPCon两种技术针锋相对的背后，是隆基绿能、晶科能源两家企业整体实力的较劲。

不同押注

光伏行业制造端主要可分为硅料、硅片、电池、组件四个环节。前两年硅料价格高位，硅料商掌握话语权，上游环节备受关注，随着今年硅料价格大幅跳水，行业焦点开始更多地转移至电池环节。

对于度电成本为王的光伏行业，除了上游原料价格外，电池技术是最大的影响因素，直接决定了光伏组件的发电效率及类型。

近两年，随着PERC电池接近理论极限效率24.5%，TOPCon、异质结（HJT）、背接触电池（BC）为代表的下一代电池高效技术路线脱颖而出。

在行业一体化大势下，隆基、晶科等各组件龙头已纷纷往上，加码电池技术。

技术竞赛的关键时期，押中主流技术至关重要，这关乎到其未来投资方向、设备折旧成本等问题。一步错，就可能步步错，最终可能导致掉队。

对这一轮新技术的押注，最早可追溯至2019年。

当年，晶科能源笃定地做出了选择——建设N型TOPCon量产产线；两年后推出了TOPCon组件。它因此成为业内最早明确下一代技术路线布局的龙头。彼时，包括隆基绿能在内的大多数企业，对新技术还处于观望期。

由于TOPCon技术可以在传统PERC基础上进行升级，成本优势明显，之后更多的头部企业开始加入TOPCon量产队伍，包括天合光能(688599.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、通威股份(600438.SH)等。

随着行业玩家的增加，TOPCon降本空间加大，一时间成为N型时代的主流技术选择，赢面逐渐加大。

“超预期发展。”日前，PV InfoLink资深分析师赵祥在对TOPCon技术进行分析时提到。他预计今年底TOPCon名义产能将增至近500 GW，市占率约25%，明年上半年有效产能有望超过PERC。

“明年TOPCon整体出货占比有望突破六成，甚至更高的水平。”赵祥称。

就在业内以为TOPCon能够一统技术江湖之时，隆基绿能抛出一颗炸弹。

在9月初的公司业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申罕见地高调定论称，TOPCon技术高度同质化，容易出现未赚钱就过剩的现象，因此它仅是过渡产品。

钟宝申认为，未来5-6年，BC类电池将会是晶硅电池的绝对主流，且逐步取代TOPCon技术，且隆基绿能未来电池路线将以BC技术为主。

BC全称为背接触电池，是一种平台型结构，能与多种路线结合。但时至今日，国内可以量产BC电池的企业仅有隆基绿能和爱旭股份两家。

在隆基发声后不到一周内，晶科能源进行了“回怼”。CTO金浩在公司活动上表示，未来两三年内，BC电池成本仍比TOPCon高出0.1元/W以上。

金浩还指出，BC因背部遮挡过多，很难达成50%以上的双面率。在其双面率大幅下降的情况下，BC的发电效果劣于TOPCon产品。

“无论是过去、现在还是未来，TOPCon在成本上都有着绝对领先的优势。”金浩称，未来将占据市场50%以上。

面对晶科的论调，隆基绿能又给了隔空回击。

9月19日晚，隆基绿能宣布拟投资40亿元，在陕西省铜川建设年产12 GW单晶电池项目，采用的是HPBC pro电池技术。HPBC为基于P型的BC电池。

翌日，隆基绿能就组织了一场董事长媒体采访。钟宝申提到，HPBC为“单面之王”，但HPBC pro版采用双面电池，且其双面率并不低。

BC类电池因美观性等特征，被业内认为更适合分布式场景。但钟宝申指出，“HPBC pro版产品最终折合后的综合效率高，在地面电站中有很大竞争力”，直接反驳了BC产品在地面电站等市场处于弱势的观点。

根据业内各数据综合来看，BC的优势是理论效率更高、更美观，但量产难度高、电池成本仍稍高；TOPcon的量产线则很成熟，下游客户渠道已打开。

就在两家龙头正锋相对之时，另一看好BC路线的电池大厂爱旭股份(600732.SH)董事长出面声援BC。他认为，目前阶段，单结晶硅电池终极技术BC将是最佳选择。

其他企业暂未参与到这一轮龙头的技术“互呛”中。但有企业在与界面新闻的交流中表示，对隆基的选择持保守态度，也有企业称不太看好基于P型硅片的BC发展。

攻与守

不同的技术路线选择，把两家光伏龙头推上风口浪尖。技术之争仅是表象，背后是综合实力的较量，以及晶科对重回组件老大地位的野心。

自从2022年初回A后，晶科能源步步紧逼，扩张节奏明显加快。

去年上半年，晶科能源组件出货量一度超越隆基，登顶全球，但全年数据未能实现超越。

今年，晶科能源再次发起冲击，上半年组件出货达30.8 GW，暂居全球第一；隆基绿能同期组件出货26.64 GW，跌至全球第三。

据界面新闻了解，今年上半年晶科N型组件出货已达16.4 GW，投产N型电池产能55 GW，居行业首位。其目前TOPCon电池实验室转化效率达26.4%，量产效率超25.5%。

回溯历史，晶科能源和隆基绿能的江湖地位和如今对调——前者稳坐全球组件老大宝座，后者则是攻擂方。

2016-2019年期间，晶科能源连续四年排名全球光伏组件出货量第一。隆基绿能2017年仅排名第七，随后两年分别升至第五和第四位。

2020年，晶科能源被隆基超越，排名跌落至第二，次年跌落至第四。

晶科的跌落，与其没有及时回A获得融资，以及未跟上其他龙头垂直一体化扩产节奏等因素有很大关系。

2010年，晶科能源的间接控股股东晶科能源控股登陆美股。在美股上市十多年里，晶科只进行了五轮融资，合计金额约8亿美元。与此同时，该公司业绩显现疲态。李仙德曾在内部会议上自责，晶科没有更早回国内上市，是一个战略错误。

去年1月，晶科能源成为四大组件龙头中最后一家登陆A股的企业。其此后开始大规模扩张，无论在业务板块布局还是融资上都变得非常积极。

回A不到两年时间内，该公司募资定增近300亿元。作为对比，隆基绿能上市11年以来总融资额约264亿元。

今年6月，李仙德公开发布了一篇名为《把硬仗的氛围感拉满》的文章，明确表示要“搞点大的”。

募资的一大目的是扩产。今年5月，晶科高调宣布56 GW垂直一体化大基地项目。预计今年底，晶科硅片产能将达85 GW、电池90 GW、组件110 GW，直逼隆基绿能。

与此同时，晶科能源业绩明显转好，去年净利润同比增长157.24%，今年上半年同比涨324.58%，远超同期隆基绿能的41.63%增速。

隆基绿能成立于2000年，原是全球最大的单晶硅产品制造商。在上一轮单多晶路线切换过程中，隆基凭借上游硅片优势、对单晶产品的坚持，以及对金刚线技术的革命，使其组件市场份额大幅提升，并最终登顶全球。

与晶科能源回A后的激进扩张不同，近年来无论是业绩还是经营策略，隆基都以维稳为主，频繁提及“不领先不扩产”的经营策略。

或是因为未及时确定下一代技术路线，隆基近两年的产能扩张相比同行显得“迟疑”。钟宝申曾表示，这种谨慎态度，主要是基于在技术路线快速变化期对风险的判断。

今年以来，光伏板块在资本市场中经历周期性调整。作为龙头的隆基，市值已较高位跌去超六成。加之隆基高层在多个公开场合中的发言显现出悲观情绪，这让业内不禁质疑隆基到底怎么了。

制图：马悦然

相比晶科，隆基仍存在一定的产能优势，但较此前缩小。隆基最大的优势在于硅片，该环节产能今年底将达190 GW；在电池和组件端，隆基目前高出晶科约20 GW。

在出货层面，晶科能源今年组件出货目标为70-75 GW，其中N型出货60%；隆基同期预期为85 GW。

虽然隆基暂时目标领先，但其上半年只完成了全年预期的三成，晶科完成度在四成以上。

“去年两家企业出货量差距非常小。今年三季度，晶科出货很可能高于隆基，四季度仍不确定。预计晶科全年组件出货量很可能超过隆基。”有接近晶科的人士对界面新闻记者表示。

10月10日晚，晶科能源披露前三季度主要经营情况，1-9月实现组件总出货量超过52 GW，已完成全年目标的七成，其中N型组件出货占比约57%。晶科能源称，其在手订单已可超额覆盖今全年组件出货目标。

未完的较量

两大巨头接下来的较量，只会越来越激烈，且面临的挑战均不小。

“晶科能源是一家很重视‘量’的公司。”一位券商分析师这样对界面新闻记者评价晶科。

近年晶科出货量猛进的背后，是无法摆脱的业内对其低利润率、低价竞争的质疑。

上述分析师对界面新闻表示，业内关于晶科组件出价低的声音从未断过，去年该公司欧洲TOPCon价格几近于其他家的PERC持平，且晶科的成本管控能力相比同行并不算好。

“作为行业领先的TOPCon龙头，在它应该享受0.1元/W的溢价红利时，却主动降价到比PERC只多0.03-0.04元的价格。”一位光伏组件企业市场相关高层对界面新闻表示。

晶科能源的低价策略，在其财务数据上也能窥见一斑。以去年年报为例，晶科能源组件毛利率10.61%。同期，晶澳科技组件毛利率14.31%，隆基绿能组件及电池毛利率13.65%，天合光能组件毛利率11.87%。

晶科能源副总裁钱晶曾对界面新闻回应过这一质疑。她认为，这主要是因为晶科能源较晚在A股上市，导致其在融资方面没有优势造成的。

由于大肆融资、扩产，近年来晶科能源的负债率未低过70%，这也业内对其的质疑之一。

截至今年6月底，晶科负债率为74.4%，负债总计近900亿元，两项数据均高于其他组件龙头。

尤其是，晶科的大扩产还建立在当前行业面临产能过剩风险的背景下。但晶科能源并不认为过剩是“问题”。李仙德称，产能过剩是对行业最粗略的一种判断，低效产能肯定过剩，高效、高性价比的永远不够。

除了经营业绩方面，晶科近日陷入的另一大争议是产品质量问题。此前有自媒体报道称，一位光伏投资商公开表示，经检测晶科能源组件有13%出现“隐裂”。

晶科能源随后向界面新闻等媒体否认其自身产品质量出现问题，表示有客户在自提的运输过程中，没有妥善保护，出厂产品不存在大量隐裂。

但不可否认的是，晶科能源陷入此种种组件功率虚标、隐裂缺陷等负面舆情，给其产品声誉带来了一定影响。

相较之下，隆基绿能财务数据算得上稳健。

申万宏源分析称，BC细分技术路线较多，除了HPBC外，还有ABC、TBC、IBC等。复杂繁多的技术路线提高了该产品的技术门槛，未来新玩家进入难度加大。

该机构表示，由于近年扩张凶猛，二级市场普遍担忧明年光伏板块竞争格局将恶化。BC技术路线凭借极高的技术壁垒，短期技术蔓延的可能性较小，一旦确定成为光伏主流技术路线，有望走出属于BC技术的独立行情。

小众BC是机会，但隆基想在TOPCon的千军万马中杀出重围绝不是易事。

一位业内人士对界面新闻称，隆基的技术路线选择和主流企业差异过大，目前并未提供更多实质性的数据、产品经验等，来证明自己的选择可以超越同行。所以业内对于隆基技术判断的执行度期待，或有所降低。

此外，近年来隆基绿能的业绩受到海外市场的影响较大。

今年上半年，该公司资产减值20.36亿元，导致净利减少19亿元。钟宝申称，这是因为隆基需要对不能进入美国的产品做回退的处理，再发送到其他全球各地，这其中经历了硅料价格大幅下跌的过程。他承认，今年隆基在美国市场上产生了巨大损失。

事实上，贸易壁垒是国内光伏行业共同面临的困境。

晶科能源六成市场在海外地区。晶科能源投资者关系总监魏添日前对界面新闻称，去年至今，晶科每个月都会产生较高的通关运输成本，短期内业绩影响明显。但相关政策应对已有了较好的解决方案，未来对海外市场长期抱乐观态度。

今年8月，美国商务部针对东南亚四国光伏产品的反规避调查终裁出炉，晶科和隆基的结局完全不同——隆基在内的五家企业被暂时认定为存在规避行为，即未来可能面临惩罚性关税；晶科在内的三家企业被认为不存在规避行为。

不过，美国此前已经决定，对从东南亚四国进口的光伏组件关税豁免期持续至2024年6月，所以该仲裁短期内的影响较小。

长期看，国内前五大组件巨头均已在美设厂，晶科美国1 GW组件将年内投产，隆基5 GW光伏组件厂将在年底投入运营，这有望进一步对冲贸易壁垒对它们业绩带来的风险。