机构指出，在经历了1年的调整后，煤炭股归母净利润下行风险已基本释放，当前股价下低估值、高股息优势凸显。展望未来，在多维度的政策叠加下，煤炭需求和价格回暖的概率较高，叠加机构配置较低，后续煤炭板块存在反弹的潜力。

核心逻辑

1、前期因9月进入用电淡季，市场普遍预期煤价将进入暴跌行情，但基本面来看，当前国内产量已经见顶，海外煤价优势减弱，在安全检查趋严下供给端有望持续收紧；9月电厂耗煤走弱但对现货煤采购没有影响，而真正采购现货的非电需求将进入旺季，市场煤供需紧平衡将刺激煤价上行，我们预计短期将涨至950元/吨左右，且煤炭板块估值较低，业绩稳健和高分红属性彰显投资价值，建议加强配置。

2、近期地产政策频出，煤炭基本面有望改善。（1）8月31日，央行、金管局联合发文，全面松绑购房杠杆，并下调存量房贷利率，此次是时隔8年来再次调整首付比例，同时，北上广深陆续落地认房不认贷政策；（2）房地产直接和间接影响21%的煤炭需求（2021年），地产政策的陆续出台有望提振煤炭需求；（3）欧洲天然气期货结算价仍维持30欧元/兆瓦时以上，三峡出库流量（反映水电情况）上周止涨转跌，当前煤炭板块基本面并未继续恶化。

3、煤价反弹幅度展望：或难以长时间维持900元/吨以上。煤价在900元/吨以上时有较大概率引发政策调控：（1）2022年5月煤价下行至900元/吨以下，CECI等煤价指数恢复发布；（2）2022年初，发改委会议提出，5500大卡的煤炭港口平仓价格不能超过900元/吨；（3）根据我们对100万千瓦火电机组盈利的测算，火电企业盈亏平衡点为839元/吨（港口5500大卡），港口煤价900元/吨以上时，部分电厂（非100%长协）可能面临亏损。

4、复盘过去14年，市场下行阶段中，在沪深 300 指数下跌的 8 次中，中证红利指数 6 次跑赢，2021年至今中证红利指数连续三年跑赢大盘。煤炭板块是高分红、高股息的行业代表，2022年现金分红比例达到近50%、股息率达到7.08%。在当前无风险利率下行阶段，煤炭板块的投资性价比愈发凸显。近年来煤炭行业盈利水平较大幅度提升，现金流充裕，具备较强的分红能力；同时行业资本开支增速放缓，在建工程较少，为高分红创造有利条件。

利好个股

光大证券认为，在经历了1年的调整后（2022年9月至今，申万煤炭指数较最高位已累计下跌26%），煤炭股归母净利润下行风险已基本释放，当前股价下低估值、高股息优势凸显。展望未来，在多维度的政策叠加下，煤炭需求和价格回暖的概率较高，叠加机构配置较低，后续煤炭板块存在反弹的潜力，建议关注：高股息的焦煤龙头山西焦煤、盈利持续性强的陕西煤业、市值弹性最大的平煤股份。

信达证券指出，继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自上而下重点关注四条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际、广汇能源、晋控煤业等；二是在央企控股上市公司质量提升工作推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精选自以下研报：

信达证券《煤价底部支撑驱动估值修复，再度建议配置煤炭板块》

民生证券《预期扭转，板块估值提升，行情启动》

光大证券《地产政策密集出台，煤炭板块反弹可期》

信达证券《从煤企分红能力和分红意愿看高股息资产价值》